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原油突破区间继续上行 沪油政策利好不断攀高

内容摘要：

国际原油方面：本月国际油价在每桶130 美元之上的历史最高水平徘徊多日后继续向上突破，升至140 美元以上区间。可以说进一步加重了全球范围内对与需求的抑制。早前在油价突破130 美元后似乎已经真实的影响了需求。一些发展中国家也不堪重负取消了补贴政策，而后全球第二大原油消费国中国也大幅上调了成品油价。另外，美国数据显示其4 月份原油需求也创下了6 年来的最低需求水平。相信油价的不断上涨对需求的抑制在后期还将继续显现，令市场的供需状况得到进一步缓解。但近期的油价似乎对偏空的基本面并不十分关注，因目前正处于夏季需求高峰和大西洋飓风季节，且中东地缘冲突再起，伊朗问题成为支撑近期油价的最主要因素。同时OPEC内部对于增产的提议存在分歧。这些因素都很难令油价走低。

不过在欧洲央行宣布升息后表示将暂停升息的决定挽救了正在下滑中的美元。如若美元能够持续反弹，将会有效地抑制原油市场中的投机与保值多头头寸。另外，通过观察发现，在CFTC的统计数据中，近期出现了投机头寸净持仓与油价的反规律变动，即投机净多头持续减少，同时油价大幅上涨。这是不是说明原油市场中的商业空头已经认输离场，而投机多头也顺势获利平仓呢？我们应对此提高警惕。

综合来看，原油仍在演绎着疯狂的牛市，而观察表明美国政府到目前为止也还未放弃高油价政策。CFTC 在调查投机操纵行为时查到了政府重要官员后遇阻。再加上我们之前分析到的各方面因素，预计短期油价仍存在冲高的动能，但如果缺少了如地缘政因素等强有力的支撑，油价上行的步伐正在变得越来越艰难。因此，在继续看涨油价的同时，更应增加防范油价高位回落的风险。目前NYMEX 油价上方阻力位在150 美元一线；下方支撑位分别在140 和130 美元附近。

燃料油市场方面：6 月份新加坡燃料油市场在原油强势的带领下大幅彪升，并于月末冲破每吨700 美元大关。但过高的价格严重抑制了需求。虽然中国上调了汽、柴油和上电价，但燃油电厂和炼厂的亏损仍旧存在。疲弱的需求令新加坡库存高企，供应充足。但政策的利好对于国内燃料油市场来说影响较为明显，6 月份现货与期货价格涨幅较大。旋涡气泵由于今夏南方电力缺口很大，所以不排除政府进一步补贴电厂的可能。这在政策利好兑现之后又形成了一个利好预期。同时市场对于燃料油的需求也正在逐渐恢复中，加之国际原油价格继续冲高的可能性较大，预计沪燃油后市仍将保持上涨的趋势。但由于沪燃油期价补涨迅速，涨速超过了现货，所以从期限差价的情况来看，短期内继续上涨存在一定阻力。目前沪燃油期价下方支撑在5100 元附近；上方阻力则位于5500 元区域。

第一部分：国际原油市场走势分析

一，国际原油市场回顾及当前走势

图一：国际原油走势与价差图

国际原油走势与价差图。（资料来源：北京中期）

6 月份，纽约商品交易所(NYMEX)原油期货价格总体上行，但上涨速度有所减缓。在月初结束调整后，期价连续2 日大幅上涨，之后期价在140 美元附近遇阻，并于 美元区间盘整近3 周时间，于月底终于站上140 美元大关。6 月30 日，NYMEX 8 月便携电脑原油期货结算价跌21 美分或0.15%，至每桶140 美元，盘中交投区间介于139..67 美元，其中后者为纪录新高。月内油价总体上涨12.2 美元/桶，或9.5%。

月初，国内端午节假期期间，NYMEX 原油期货暴涨至每桶139 美元纪录高位，并创下单日最大涨幅。美元挫跌至新低促使基金重返商品市场，且中东局势紧张令市场摆脱了对美国需求的担忧。NYMEX 7 月原油期货结算价飙升10.75 美元或8.41%，至每桶138.54 美元，之前一个交易日期价已大涨5.49 美元。短短2 日，价格大幅上涨超过每桶16 美元。但不断走高的油价已经实实在在地损及了需求。印度、马来西亚、印尼等国家已经放弃燃油补贴措施或大幅抬高成品油售价，暂时阻止油价继续升穿140 美元防线。同时，美联储暗示将对通膨采取更强硬的措施亦提震美元反弹，压制商品价格。随后，欧洲央行总裁特里谢发表评论称央行可能在7 月3 日举行的会议中上调利率，压制美元反弹。且以色列总理奥尔默特的一位副手称，若针对伊朗核试验进行的制裁未能发挥作用，以色列攻打伊朗核设施看来是“不可避免的”。从而令地缘政治忧虑升级。加之尼日利亚多次威胁罢工条码设备等因素亦支撑油价。因此，油价保有望突破3000万吨;在产值方面持高位振荡走势。

下旬，石油生产国和消费国将在沙特举行国际会议，就油价上涨进行讨论。且沙特表示将增产。但OPEC 内部似乎声音并不一致。而市场再一次在油价出现回调要求的时候适时的出现地缘政治紧张状况。油价在尼日利亚供应中断及以色列与伊朗间紧张局势可能升温的消息推动下，逐渐脱离了130 美元附近区域上行。随后美联储表示维持2%利率不变，使美元进一步下探，从而支撑了商品价格。之后，尼日利亚罢工以及利比亚表示可能减产的消息进一步刺激油价飙升。并在月末突破了每桶140 美元关口。

二，基本面状况展望

?? 国际供需 - 油价不断走高，消费习惯正在悄然改变。

国际原油价格的涨势到目前为止仍未停止，一个个阻力关口被不断击破。但随着油价在百元关口之上继续肆无忌惮的上涨，随之而来的对需求的抑制也变得越来越明显。

国际能源署(IEA)最新报告称，全球2008年原油需求将以6年来最慢的步伐增长，因近来　一些发展中国家削减燃油补贴将导致需求下滑。并预计今年全球原油消费将增长80万桶/日，较前次预估减少23万桶。同时，IEA亦将非OPEC国家的原油供应增长下调至46万桶/日，前次预估为68万桶具有可重复电气性能、低阻抗、抗干扰、可靠性好、节省空间、装配简洁快捷等特点的大功率模块化连接结构部件/日。将OPEC原油的需求上调30万桶/日至3160万桶/日。另外，美国能源资料协会(EIA)也宣称美国4月石油日需求较此前预估减少86.3万桶，较上年同期更是下降81.1万桶,创下6年来的最低4月石油需求量。EIA将美国4月石油日需求量自原先预估的2063.1万桶下修4.2%,终值为1976.8万桶,较上年同期的每日2057.9万桶缩减3.9%。

高油价对于新兴发展中国家的需求压制则更为明显。近期印尼财政部长穆尔亚尼称，随着油价大幅飙升，数十亿美元的政府燃油补贴计划令政府难以为继，并影响到其他社会福利　项目。因此印尼油价提升30%。成为继斯里兰卡、印度和马来西亚以后，又一提国内高油价、减少补贴的国家。而随后作为全球第二大石油消费国的中国也宣布于6月20日提高成品油价，涨幅在18%左右。因此，料高油价对于需求的抑制将会逐渐显现。

供应方面，IEA称非OPEC国家的原油供应将下滑，以与消费保持同步。同时亦表示原油消费下滑是因为今年迄今原油供应增长缓慢。其官员表示，“今年迄今金属力高碑店学性能的表征非OPEC国家原油供应几　乎没有增长，且OPEC国家中有部分计划推迟。” 来自EIA的统计数据显示，预计2008年OPEC原油日产量为3236万桶，较5月时的预估高出36万桶。但EIA将非欧佩克国家的原油日产量自5月时预估的4974万桶下调至4945万桶。

由于油价长期的不断上涨，人们不得不考虑出行成本，从而改变出行计划和驾驶习惯。这一趋势正在美国等发达国家以及中国、印度等新兴国家蔓延。虽然中国海关总署公布，中国月原油进口同比增长12.7%至7597万吨，或日均进口365万桶。但相信随着油价上调，来自中国的需求将会有所抑制。所以，近期从单纯的供需面来看，之前的供应紧张将会继续得到一定程度的缓解。

图二：世界原油消费增长

世界原油消费增长走势图。（资料来源：EIA 百万桶/日）

图三：世界原油需求与生产增长(同比)

世界原油需求与生产增长走势图。（资料来源：EIA 百万桶/日）

图四：欧佩克原油本钱较低剩余产能

欧佩克原油剩余产能走势图。（资料来源：EIA 单位：百万桶/日）

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